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金信期货刘文波:9月通胀数据显示PPI意外回落,油价拖累不改回升趋势
时间:2020-10-16 11:07:40 来源:中南信息港

9月CPI同比1.7%,市场预期1.8%,前值2.4%;环比0.2%;9月PPI同比-2.1%,市场预期-1.7%,前值-2%;环比0.1%。

9月CPI同比快速回落,猪肉价格下行趋势确认下后续CPI增速仍将延续下行趋势,四季度中枢或降至1%以下;9月油价波动影响下PPI增速意外回落,后续随着原油价格企稳、全球经济复苏延续、以及国内经济修复和疫苗进展推进下,PPI仍将维持温和回升趋势。当前通胀仍非当下核心变量,CPI同比向下、PPI降幅收窄,核心需求恢复仍然偏慢下年内并不存在通胀压力,货币政策保持中性,房价等资产价格更值得关注。

一、           猪肉价格贡献逐渐减弱, CPI 如期延续回落

9月CPI同比1.7%,较前值大幅回落0.7个百分点,当月环比上涨0.2%,不及季节性涨幅。

猪肉价格贡献逐渐减弱, CPI 如期继续回落。 食品价格涨幅回落是拉低当月CPI增速的主要因素,其中猪肉价格环比由涨转跌是主因,随着生猪生产持续恢复,存栏不断改善,储备猪肉投放增多,猪肉供给有所增加,猪肉价格预计回到下行通道,将持续主导CPI的增速下行趋势。而食品分项中表现较强的为鲜菜和鲜果,受季节和节日等因素叠加影响,鲜果价格环比大幅上涨7.3%,而受季节因素及部分地区降雨影响,鲜菜价格继续上涨2.4%,涨幅较上月回落4.0个百分点。

疫情影响逐步消退下居民线下消费活动改善,但居民可支配收入增速回落下总需求恢复仍然偏慢。 9月CPI非食品同比增速小幅回落至0%,环比小幅上涨0.2%,略不及季节性表现,非食品分项中仅有衣着和教育文化和娱乐环比涨幅好于季节性,反应疫情影响逐步消退下居民线下消费活动改善,教育活动逐步展开;而居住、医疗保健、其他用品服务分项环比均显著弱于季节性,叠加核心CPI连续两月走平且维持低位,总需求恢复仍然偏慢。

 

二、           油价波动拖累 PPI 修复节奏

PPI 环比涨幅继续回落,本月同比降幅小幅扩大。 从调查的40个工业行业大类看,价格上涨的有15个,比上月减少2个;下降的19个,增加1个;持平的6个,增加1个。

国际油价变动拖累石油相关行业价格由涨转降,油价调整影响 PPI 修复节奏。 受欧洲疫情快速反弹、美元升值、以及供给端修复压力的影响,9月IPE布油价格月度均值转为回落,石油相关行业价格由涨转降,其中石油和天然气开采业价格环比下降2.3%,录得当月环比下跌幅度最大的行业。正如上月点评所说,9月的油价调整可能会影响PPI修复的节奏和斜率。

工业品涨价继续集中在上游行业,黑色有色行业继续领涨。 而其他分项中,涨幅较大的行业仍然集中在黑色和有色品种等上游行业,受基建投资边际提速的提振,黑色和建材涨价偏高,同时全球总需求的渐进回暖也提振有色和化工原材料涨价幅度较大。

三、           PPI 短期扰动后仍将重回上行,通胀并非当下 核心变量

猪肉价格贡献率逐步走低,四季度 CPI 中枢或降至 1% 以下。 随着生猪生产持续恢复,存栏不断改善,储备猪肉投放增多,猪肉供给有所增加,猪肉价格预计回到下行通道,叠加去年猪价高基数效应下,猪肉价格对CPI贡献率仍将延续逐步走低,四季度CPI中枢或降至1%以下。

油价波动影响 PPI 修复节奏,但不影响趋势。广义财政扩张带动基建投资回升、海外经济修复带动外需回暖、以及疫苗进展强化修复预期仍然是未来需求回升的主线,四季度 PPI 降幅仍将温和收窄。 本月PPI增速意外回落,受油价调整拖累PPI修复节奏,但我们预计,随着原油价格初步企稳、全球经济修复趋势延续、以及国内社融强劲继续推动经济修复节奏,PPI仍将维持回升趋势,四季度PPI降幅仍将温和收窄,M1增速的上行也对此有所预示。

当前通胀仍非当下核心变量, CPI 同比向下、 PPI 降幅收窄,核心需求恢复仍然偏慢下年内并不存在通胀压力,货币政策制约较小,货币政策保持中性,房价等资产价格更值得关注。

 

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四、           风险提示

中美摩擦加剧,疫情在秋冬季二次爆发

编辑:甘甘

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